Päästöt (taloudellisuus)

Päästöt (tai pankki- ja sijoituspankkitoiminnassa ) ovat arvopapereiden tai muiden rahoitusvälineiden liikkeeseenlasku ja niiden alkuperäinen sijoittaminen järjestäytyneille raha- tai pääomamarkkinoille ( osakemarkkinat tai yksityiset osakeanti ). Liikkeeseenlaskun rahan laillisena maksuvälineen mukaan keskuspankki kutsutaan myös päästöt.

Kenraali

Yritykset voivat myös saada rahoitus ja niiden investointien laskemalla liikkeeseen arvopapereita. Yhtäältä he voivat laskea liikkeeseen osakkeita oman pääomansa lisäämiseksi , ja toisaalta he voivat laskea liikkeeseen joukkovelkakirjoja oman pääomansa lisäämiseksi . Näiden arvopapereiden liikkeeseenlasku edellyttää kuitenkin, että yritykset pystyvät laskemaan ne liikkeeseen. Issuability yrityksen ilmenee täyttymiseen pörssin säännösten (erityisesti minimi kysymyksessä määrät) ja luottokelpoisuuden vaatimukset sekä sijoittajien (erityisesti vähintään luokitus , Englanti investment grade ), jossa sekä Kohdeyhtiön nimi ja liikkeeseen rahoitusvälineitä tai rahoitustuotteita on täytettävä.

Liikkeeseenlaskut tapahtuvat päämarkkinoilla , kun taas jo liikkeeseen lasketuilla osakkeilla käydään kauppaa jälkimarkkinoilla .

Tarkoitus ja aihe

Liikkeeseenlaskevien yhtiöiden ( liikkeeseenlaskijoiden ) emissiota käytetään oman tai vieraan pääoman hankkimiseen tai lisäämiseen sekä markkina-arvon lisäämiseen . Oman pääoman hankinnassa lasketaan liikkeeseen osakkeita (katso myös listautumisanti , pääoman korotus ); Velkapääoma kerätään liikkeeseen joukkovelkakirjoilla . Osakkeet ja joukkovelkakirjat ovat pääomamarkkinoilla , voitonjakosertifikaatit ja vaihtovelkakirjalaina sekä muu mezzanine-pääoma välineen muodossa pääoman ja velan välillä ovat myös kaupallista omaisuutta pääomamarkkinoilla. Yritystodistukset tai keskipitkän aikavälin velkakirjat lyhyen tai keskipitkän aikavälin luottotietojen arvopaperistamisena ovat rahamarkkinakauppaa .

Liikkeeseenlaskun tyyppi

Arvopaperikysymykset voidaan erottaa niiden tiheyden ja liikkeeseenlaskijan kiinnostuksen mukaan. On myös julkisia ja ei-julkisia kysymyksiä.

Taajuuden mukaan

Jos liikkeeseenlaskija laskee liikkeeseen arvopaperinsa ensimmäistä kertaa, se on uusi emissio ; liikkeeseenlaskijoita, joilla on pysyvä asema raha- ja pääomamarkkinoilla, kutsutaan vastaavasti pysyviksi liikkeeseenlaskijoiksi . Kaikille markkinaosapuolille, erityisesti pankeille , sijoittajille ja tiedotusvälineille, kiinnitetään erityistä huomiota uusiin liikkeeseenlaskuihin, vaikka liikkeeseenlaskija ilmestyisi pääomamarkkinoille ensimmäistä kertaa monien vuosien ajan . IPO kuuluu tässä yhteydessä uuteen kysymyksiä. Säännölliset liikkeeseenlaskijat sisältävät erityisesti luottolaitokset, jotka tarvitsevat pysyvästi ulkopuolista pääomaa lainanantotoimintansa rahoittamiseksi.

Kysymyksen mukaan korko

Vuonna itse päästö ( omat emissiot ) liikkeeseenlaskija sijoittaa omia arvopapereita omissa nimissään ja omaan lukuunsa. Hän on suora vastapuolena sijoittajille ja sen seurauksena on olettaa myyntiriski itse, jolloin täydellinen tekninen käsittely on tarkoitus järjestää hänen. Siksi omia asioita tapahtuu enimmäkseen luottolaitoksissa. Oikeudellisista syistä muut yritykset voivat toimia itse liikkeeseenlaskijoina vain, jos liikkeeseenlasku tapahtuu pörssin ulkopuolella.

Kun kyseessä on kolmannen osapuolen kysymyksiin, liikkeeseenlaskija käyttää yhtä tai useampaa luottolaitoksiin että toimivat antaneena konsortion ja suorittaa arvopapereiden kysymys liikkeeseenlaskijan. Konsortion jäsenillä on arvopapereiden liikkeeseenlaskuun tarvittava asiantuntemus ja myyntiorganisaatio. Lisäksi tekninen käsittely on konsortion vastuulla, joka myös - yritysostoryhmän tapauksessa - kantaa myyntiriskin.

Julkinen ja ei-julkinen liikkeeseenlasku

Liikkeeseenlaskijat tarvitsevat vähintään yhden luottolaitoksen tukea listautumisannille, koska BörsG: n 32 §: n 2 momentti edellyttää luottolaitosten yhteistyötä arvopapereiden ottamisessa huomioon. Tämä este voidaan välttää vain yksityissijoituksen yhteydessä tapahtuvien itsekysymysten tapauksessa . Arvopapereiden liikkeeseen laskemisen yhteydessä yksityisten osakeantien yhteydessä tarjous on osoitettu vain muutamille sijoittajille, eikä sitä julkaista - esimerkiksi liikkeeseenlaskuesitteen yhteydessä. Tämä reseptimarkkinoinnin muoto tapahtuu yleensä ilman julkista osallistumista.

Oikeudelliset kysymykset

Joillakin alueilla arvopapereiden liikkeeseenlaskua säännellään lailla. Kuten luottolaitosten vaatimus osallistua arvopapereiden listalle pörssissä osoittaa, lainsäätäjällä on oikeudellinen intressi suojata velkojia ja osakkeenomistajia suuressa määrin ja varmistaa pörssin asianmukainen kauppa .

Listaus

Pörssimyynnin edellytys on arvopapereiden ottaminen osaksi arvopaperikaupan toimistoa, jolloin liikkeeseenlaskijan on haettava osakelainaa yhdessä luottolaitoksen kanssa (BörsG 32 §: n 2 momentti), ellei hakija ole itse luottolaitos. Molemmissa tapauksissa luottolaitos on hyväksyttävä kotimaiseen pörssiin, jolla on oikeus osallistua kaupankäyntiin. Pääsääntöjen ottamisen perusta on arvopaperiesitteeseen perustuva ottamisesite. Esitteen on myös oltava mukana olevan luottolaitoksen allekirjoittama.

Raportointivelvoite

Pörssin kaupankäynnin kohteeksi otetun liikkeeseenlaskijan on täytettävä tietyt BörsG: n 44, 44a, 44b, 44c §: n mukaiset velvoitteet

  • nimetä maksaja ja tallettaja pörssissä,
  • julkaista välittömästi uusia tietoja, jotka voivat johtaa osakkeiden hinnan muutokseen ja velkojen hoidon heikentymiseen joukkovelkakirjoissa,
  • varmistaa säännölliset osavuosikatsaukset kuluvalta tilikaudelta.

Vakuutuskonsortiot

Merkintäsitoumukset syndikaatti johtaa sisällä viraston (§: n §: n 675 ja sitä seuraavat. BGB Liikkeeseenlaskijan liikkeeseen arvopapereita (erityisesti osakkeiden tai joukkovelkakirjojen) IPO ) mukaan, sijoittamalla ne pääomamarkkinoilla paikkoihin tai pitää omassa salkun. Konsortio neuvoo ja tukee liikkeeseenlaskijaa liikkeeseenlaskun eri vaiheissa. Ensimmäinen vaihe on tarpeiden arviointi, jota seuraa esitteen valmistelu. Sen jälkeen liikkeeseen laskettavien arvopapereiden ottamismenettely toteutetaan yhteistyössä asianomaisten pörssi-, valvonta- ja selvitysvirastojen kanssa. Saksassa nämä ovat erityisesti Deutsche Börse , BaFin ja Clearstream . Jos yhteenliittymä ja liikkeeseenlaskija jättävät arvopaperipörssiin ottamista koskevan hakemuksen, se ottaa täyden vastuun esitteestä ; sisäisessä suhteessa liikkeeseenlaskijaan sovitaan säännöllisesti vastuun korvaamisesta saatavan esitteenä. Hyväksynnän jälkeen seuraa lopulta sijoitus, jossa liikkeeseen laskeva konsortio voi käyttää pörssiä, yksityistä sijoittamista (suora myynti konsortiopankkien sivukonttoreiden kautta) tai siirtää omaan salkkuunsa jakelukanavina.

Merkintäsitoumukset konsortiot (arvopaperit) ovat myöntäneen yhteenliittymien vuonna mukaisesti § 1 (1) 2 virke ei. 4 KWG jos vain rahoituskomissio liiketoiminta oletetaan. Sitten sijoitusriski on edelleen (liikkeeseenlaskija englanniksi "paras ponnistelu" ). Kanssa merkintäsitoumukset, toisaalta, pääjärjestäjä sitoutuu ottamaan koko Emissiohinnan (siten myös: haltuunotto konsortio), jossa pääjärjestäjä ja / tai yhteenliittymiä ottaa riskin joutua paikkaan tai ottaa koko asiaa yksin pahimmassa tapauksessa. Kun kyseessä on osakeantien haltuunotto konsortio on ainoa vaihtoehto, jotta suunnitellun pääoman korotus syntyy ja sitä merkitään kaupallisten rekisteriin. Sääntelyä varten merkintätakausta pidetään liikkeeseenlaskijana 1 §: n 1 momentin 2 lauseen 10 KWG mukaisesti.

Muut

Jo pitkään, liikkeeseen haltija ja järjestyksen joukkovelkakirjoja koskevat oikeudelliset hyväksyntää liittovaltion Economics (§§ 795, 808A BGB). Nämä säännökset kumottiin joulukuussa 1990 pääomamarkkinoiden vapauttamiseksi. Siitä lähtien joukkovelkakirjojen liikkeeseenlaskulle ei ole asetettu julkisoikeudellisia rajoituksia; etenkään ei ole enää mitään julkisoikeudellista hyväksyntämääräystä, joka voisi toimia oikeusperustana myöhemmille toimenpiteille ja muutoksille liikkeeseen laskettujen joukkovelkakirjojen ehdoissa.

Hinnoittelu

Hinnoittelumenetelmästä riippuen on periaatteessa kolme erilaista menetelmää, joiden mukaisesti liikkeeseen laskettavien arvopapereiden hinnoittelu ja merkintä tapahtuu: kirjanpidon menetelmä , kiinteän hinnan menetelmä ja huutokauppamenetelmä .

Vaikka kiinteähintaisella menetelmällä sen alkuperäisessä merkityksessä ei melkein ole enää merkitystä pääomaliiketoiminnassa , suurin osa emissioista tapahtuu nyt kirjarakentamisen kautta . On huomattava, että kun pankit ottavat riskin syndikoidun liiketoiminnan yhteydessä, syntyy yleensä kaksivaiheinen transaktiorakenne, jossa arvopaperit myydään ensin pankille esimerkiksi huutokauppaprosessin kautta, mutta tämä pankki sitten myy arvopaperit, usein hyvin nopeasti Aika myydä edelleen ulkopuolisille sijoittajille (nopeutetulla) kirjarakennuksella. Jopa merkintäoikeuksien liikkeeseenlaskun yhteydessä , joka on samanlainen kuin kiinteähintainen menettely , jossa merkintäoikeuksia tarjotaan nykyisille osakkeenomistajille kiinteään merkintähintaan , merkitsemättömät osakkeet siirretään merkintäajan jälkeen toisessa vaiheessa nopeutetun kirjarakennusprosessin kautta.

Jos arvopapereiden kysyntä kirjatuotannon aikana on suurempi kuin tarjonta, se on ylimerkintä . Ylimääräisen arvopapereiden tarjonta (varanto), joka voidaan kohdistaa erityisen suuren kysynnän sattuessa, kutsutaan vihreäksi kenkäksi . Jos ongelma hinta turvallisuus on nimellisarvoa , sitä kutsutaan yli Pari emissio on alhaisempi jonka osa Pari päästöt . Emissiohinnan ja nimellisarvon välistä eroa kutsutaan preemiaksi tai alennukseksi .

Yhdysvaltain sijoitus / sääntö 144A

Liikkeeseenlaskut on rekisteröitävä Yhdysvalloissa Securities and Exchange Commissionissa (SEC). Kuitenkin Yhdysvaltain vuoden 1933 arvopaperilain sallitaan poikkeuksia. Erityisesti säännöissä 505 ja 506 sallitaan rekisteröimättömien arvopapereiden myynti valtuutetuille sijoittajille , joihin säännön D 501 säännön mukaan kuuluvat erityisesti luottolaitokset, vakuutusyhtiöt tai rekisteröidyt sijoitusyhtiöt. Tämä on ei-julkinen yksityinen sijoitus .

Sääntö 144A antaa yhdysvaltalaisille ja kansainvälisille yksityisoikeuden nojalla järjestäytyneille liikkeeseenlaskijoille mahdollisuuden sijoittaa arvopapereita, joita ei ole rekisteröity SEC: ssä välittäjä-välittäjän välityksellä, jos ostajat kuuluvat päteviin institutionaalisiin sijoittajiin = QIB: iin (ns. "Säännön 144A arvopaperit"). Nämä QIB: t saavat jälleenmyydä tällaisia ​​rekisteröimättömiä arvopapereita Yhdysvaltoihin sijoittautuneiden QIB: ien alueella . NASDAQ portaali Market on kaupankäynnin alustan ”säännön 144a mukaiset arvopaperit”.

Sveitsi

Sveitsissä ongelma vero esiintyy verona osakeannista Osallistumisoikeuksien kotimaisten yhtiöiden. Joukkovelkakirjoista ei ole laskettu liikkeeseenlaskuveroa vuodesta 2012.

Katso myös

Yksittäiset todisteet

  1. ^ Claus-Wilhelm Canaris: Pankkisopimuslaki , osa 1 . DE GRUYTER, Berliini, Boston 1995, ISBN 978-3-11-089204-8 , doi : 10.1515 / 9783110892048 .
  2. Jürgen Ellenberger : Esitteeseen liittyvä vastuu arvopaperikaupassa (= pankkilainyhdistyksen julkaisusarja. 17). de Gruyter, Berlin ym. 2001, ISBN 3-11-017095-7 , s. 26, (Samanaikaisesti: Marburg, University, väitöskirja, 2000: esitteeseen liittyvä vastuu arvopaperikaupan yhteydessä. ).
  3. ^ Francesco De Meo: Pankkien yhteenliittymät. Tutkimus sisäisten ja ulkoisten lakien päästöistä, luottotiedoista ja konsortioiden uudelleenjärjestelyistä sekä niiden vastuusta konsortioiden edustajien toiminnasta. Beck, München 1994, ISBN 3-406-38542-7 , s. 151 f. ((Myös: Tübingen, Universität, Dissertation, 1994).
  4. Saksan liittopäivien painettu aine 13/9347, 4. joulukuuta 1997
  5. säännön 144a - Yksityinen jälleenmyynnistään Securities toimielimille ( Memento of alkuperäisen 15. huhtikuuta alkaen 2008 Internet Archive ) Info: arkisto yhteys oli lisätään automaattisesti, ei ole vielä tarkastettu. Tarkista alkuperäinen ja arkistolinkki ohjeiden mukaisesti ja poista tämä ilmoitus. @ 1@ 2Malline: Webachiv / IABot / www.law.uc.edu