Eurojärjestelmän arvopapereiden osto-ohjelmat

Eurojärjestelmän turvallisuus osto-ohjelmat ovat toimia johtama Euroopan keskuspankki (EKP) on suunniteltu tukemaan luotonantoa euroalueella ja kasvua inflaatiota . Ne aloitettiin aikana Finanssikriisin 2007 ja euron kriisi ja sisältää osto Korollisten arvopapereiden julkisten ja yksityisten liikkeeseenlaskijoiden jonka eurojärjestelmän eli kansallisten keskuspankkien euroalueen ja EKP. Nämä toimenpiteet ovat poliittisesti ja tieteellisesti kiistanalaisia. Toukokuussa 2020 liittovaltion perustuslakituomioistuin luokitteli yhden toimenpiteistä "epäpäteväksi" suhteellisuustarkastusten puuttumisen vuoksi.

Pfandbrief-ostot vuosina 2009-2012

Heinäkuussa 2009 EKP käynnisti ensimmäisen ohjelmansa Pfandbriefen ( katettujen joukkolainojen osto-ohjelma , CBPP) ostamiseksi Pfandbrief-markkinoiden tukemiseksi, joihin finanssikriisi vaikutti pahasti. Kesäkuuhun 2010 mennessä eurojärjestelmä oli hankkinut arvopapereita 60 miljardin euron arvosta. Toisessa marraskuusta 2011 lokakuuhun 2012 ohjelmassa (CBPP2) ostettiin Pfandbriefe, jonka volyymi oli 16,4 miljardia euroa.

Arvopapereita säilytetään lopulliseen maturiteettiin saakka . Syyskuussa 2016 CBPP- ja CBPP2-ohjelmien arvoinen noin 24 miljardin euron arvoinen Pfandbriefe oli edelleen eurojärjestelmän salkussa.

Valtionobligaatioiden ostot vuosina 2010--2012

Toukokuussa 2010 eurojärjestelmä alkoi ostaa valtion obligaatioita ( arvopaperimarkkinaohjelma , jäljempänä "SMP") jälkimarkkinoilta . Ostot keskittyivät Kreikan , Portugalin ja Italian kaltaisiin maihin , joita eurokriisi kärsi erityisen voimakkaasti . Syyskuuhun 2012 mennessä arvopapereita oli hankittu noin 210 miljardia euroa.

Ostot steriloitiin alun perin , toisin sanoen markkinoille pumpatut rahat nostettiin muualta estääkseen rahan tarjonnan laajenemisen . Euroalueen matalan inflaation vuoksi EKP päätti vuonna 2014 luopua steriloinnista ja jättää jäljellä olevan noin 165 miljardin euron määrän markkinoille. Tämä muutti myöhemmin SPP-ohjelman kvantitatiiviseksi keventämiseksi .

Suorat rahansiirrot

Ensimmäisen valtion joukkovelkakirjojen osto-ohjelman (SMP) päättyessä ja eurokriisin uuden eskaloitumisen aikana EKP otti syyskuussa 2012 käyttöön toimenpiteen nimeltä Outright Monetary Transaction (OMT). Tämä antaa yksittäisille valtioille mahdollisuuden saada valtion joukkovelkakirjojen ostoja jälkimarkkinoilta samanaikaisesti Euroopan vakausmekanismin käyttöönoton kanssa .

OMT-ohjelmaa ei ole vielä käytetty missään osavaltiossa (elokuussa 2016). Markkinatarkkailijat olettavat kuitenkin, että pelkällä ilmoituksella oli rauhoittava, korkoa alentava vaikutus rahoitusmarkkinoihin.

Laajennettu tietoturvaosto-ohjelma

Ensimmäistä osto-ohjelmasarjaa vuosina 2009–2012 seurasi toinen syksystä 2014, jota EKP kutsuu laajennetuksi omaisuuserien osto-ohjelmaksi (EAPP; kirjaimellisesti saksaksi: laajennettu varojen osto-ohjelma). Maaliskuusta 2015 lähtien EAPP: n kuukausimäärä oli yhteensä 60 miljardia euroa, ja sen pitäisi alun perin kestää vähintään syyskuuhun 2016 saakka. Joulukuussa 2015 EKP pidensi sen ainakin maaliskuussa 2017 ja huhtikuussa 2016 ostomäärä kasvoi 80 miljardiin euroon kuukaudessa.

Toistaiseksi EAPP koostuu neljästä erillisestä ohjelmasta:

Pfandbrief-ostot vuodesta 2014

Kolmas Pfandbrief-osto-ohjelma (CBPP3) alkoi lokakuussa 2014 . Sen avulla EKP voi pitää hallussaan jopa 70 prosenttia yksittäisistä arvopapereista. Syyskuussa 2016 eurojärjestelmä piti Pfandbriefea noin 191 miljardin euron arvosta tästä ohjelmasta.

ABS-ostot vuodesta 2014

Marraskuusta 2014 lähtien eurojärjestelmä ostaa ostoja ABSPP: n sisällä myös omaisuusvakuudellisista arvopapereista ( omaisuusvakuudellisista arvopapereista , ABS). Tämän ohjelman osakekanta oli 20 miljardia euroa syyskuussa 2016.

Valtion joukkovelkakirjojen ostot vuodesta 2015

Maaliskuussa 2015 eurojärjestelmä aloitti laajan Euroopan valtion joukkovelkakirjojen oston ( julkisen sektorin osto-ohjelma , PSPP). Toisin kuin vuosien 2010–2012 SPP-ohjelmassa , kansalliset keskuspankit ostavat PSPP: ltä vain oman valtionsa joukkovelkakirjoja hälventääkseen laittoman rahataloudellisen valtion rahoituksen huolen . Lisäksi yksittäisille euromaille otettiin käyttöön kiinteä allokaatioavain, joka perustuu niiden osuuteen EKP: n pääomasta. Vastaavasti suurin määrä johtuu Saksan joukkovelkakirjoista, toiseksi suurin Ranskan, kolmanneksi suurin Italian jne. Eurojärjestelmän osuus yksittäisten arvopapereiden kokonaismäärästä rajoitettiin 25 prosenttiin (ns. ISIN- raja). valtion velan osuus 33 prosenttiin. Syyskuussa 2015 EKP korotti ISIN-rajaa 25 prosentista 33 prosenttiin. Ostettujen joukkolainojen tuoton on oltava EKP: n talletuskorkoa korkeampi .

Syyskuun 2016 alkuun mennessä arvopapereita oli hankittu noin 1 000 miljardin euron arvosta osana tätä ohjelmaa. Eurooppalaisten valtionlainojen hinnat nousivat jyrkästi tänä aikana ja korot laskivat vastaavasti historiallisen matalan tason mukaan. Nykyinen tuotto Saksan valtion joukkolainojen vajosi negatiiviseksi ; H. keskimäärin valtion ei enää tarvitse maksaa korkoa uusista liikkeeseen lasketuista joukkovelkakirjoista, vaan se tuottaa voittoa velan mukana.

Yrityslainojen ostaminen vuodesta 2016

Kesäkuusta 2016 lähtien eurojärjestelmä on ostanut yrityslainoja myös euroalueen liikkeeseenlaskijoilta. Päinvastoin kuin valtion obligaatioita ostetaan jälkimarkkinoilla valtion suoran rahoituksen välttämiseksi , keskuspankit voivat myös ostaa tai merkitä yrityslainoja suoraan liikkeeseenlaskijalta .

Syyskuussa 2016 eurojärjestelmän omistamat yritysostolainat näistä ostoista olivat 20,5 miljardia euroa. Saksalaisten yrityslainojen nykyinen tuotto laski kesäkuusta elokuuhun 2016 noin 2,0 prosentista 1,6 prosenttiin.

Pandemian hätäosto-ohjelma maaliskuusta 2020 lähtien

Maaliskuun 2020 lopussa EKP aloitti COVID-19-pandemian vuoksi joukkovelkakirjojen ostamisen julkisilta ja yksityisiltä lainanottajilta. Tähän on tarkoitus käyttää enintään 750 miljardia euroa vuoden 2020 loppuun mennessä. 10. joulukuuta 2020 mennessä EKP: n neuvosto kasvatti volyymia yhteensä 1 850 miljardiin euroon.

Kansallisten keskuspankkien epäviralliset arvopaperihankinnat

Die Welt am Sonntag kertoi marraskuussa 2015 Ranskan, Italian ja muiden maiden keskuspankkien "salaisista" arvopapereiden ostoista. Vuosina 2006–2012 niiden olisi pitänyt olla finanssitieteilijän Daniel Hoffmannin laskelmien mukaan (osana väitöskirjaansa ) vähintään 510 miljardia euroa, huomattavasti enemmän kuin virallisten osto-ohjelmien määrä.

Osakeostot

Sopivien valtion joukkovelkakirjalainojen tarjonta, jonka eurojärjestelmä voi ostaa, on rajallinen, ja lähellä kahden prosentin inflaatiotavoitetta ei ole vielä saavutettu. Kesällä 2016 useat markkinatarkkailijat keskustelivat osto-ohjelmien mahdollisesta laajentamisesta osakkeisiin tai pörssiyhtiöihin , kuten Japanissa on tehty pitkään aikaan.

Liittovaltion perustuslakituomioistuimen päätös 5. toukokuuta 2020

Saksan perustuslakituomioistuin julisti valtion joukkovelkakirjalainojen osto-ohjelman (PSPP) EKP - vastoin lausunnon Euroopan yhteisöjen tuomioistuimen - olla epäpäteväksi päivänä toukokuuta 2020 mennessä. Liittovaltion perustuslakituomioistuimen mielestä ohjelma koskettaa Saksan liittoneuvoston yleisen budjettivastuun rajoja . Sekä EKP: n ohjelma että yhteisöjen tuomioistuimen päätös hakumenettelyssä olisivat siis ultra vires -toimia , jotka eivät enää ole perustuslain mukaisia. Liittovaltion perustuslakituomioistuin valitti, että yhteisöjen tuomioistuin ja EKP eivät olleet suorittaneet ohjelman rahapoliittisten ja talouspoliittisten vaikutusten suhteellisuustestiä . Saksan perustuslailliset elimet ovat sen vuoksi velvollisia vastustamaan PSPP: tä. Bundesbank ei saa enää osallistua ohjelmaan kolmen kuukauden kuluttua päätöksen antamisesta, ellei EKP: n neuvosto osoita selvästi tämän ajanjakson uudessa päätöslauselmassa, että PSPP: n rahapoliittiset tavoitteet eivät ole suhteettomia taloudelliseen niistä - ja finanssipolitiikan vaikutuksia.

BVerfG näkee pääongelman siinä , että eurojärjestelmä tulee entistä riippuvaisemmaksi jäsenvaltioiden politiikoista, kun ohjelma päättyy ja kokonaismäärä kasvaa, koska PSPP parantaa merkittävästi jäsenvaltioiden jälleenrahoitusolosuhteita ja vaikuttaa siten merkittävästi finanssipolitiikkaan poliittisen kehyksen vaikutus jäsenvaltioissa. Lisäksi voidaan nähdä vahvat taloudelliset ja sosiaaliset vaikutukset kansalaisille, kuten osakkeenomistajille, vuokralaisille, kiinteistönomistajille, säästäjille ja vakuutuksenottajille. Tämä johtaisi esimerkiksi säästöomaisuuden merkittäviin tappioriskeihin. Lisäksi yritykset, jotka eivät ole enää taloudellisesti kannattavia, pysyisivät edelleen markkinoilla yleisen korkotason vuoksi, jota myös PSPP alensi (" zombisaatio ").

BVerfG: n päätöksen jälkeen EU: n komissio ilmoitti tutkivansa rikkomusmenettelyä Saksaa vastaan. Kesäkuussa 2021 EU: n komissio ilmoitti aloittaneensa menettelyn.

nettilinkit

Yksittäiset todisteet

  1. B a b Markus Sehl: BVerfG: EKP: n päätökset, jotka ovat päinvastaisia. Julkaisussa: Legal Tribune Online . 5. toukokuuta 2020, käyty 5. toukokuuta 2020 .
  2. ^ A b Corinna Budras, Christian Siedenbiedel: Päätöksen jälkeen: Mitä tuomio EKP: n osto-ohjelmasta tarkoittaa . Julkaisussa: FAZ.NET . ISSN  0174-4909 ( faz.net [käytetty 6. toukokuuta 2020]).
  3. Rahoitusjärjestelmän likviditeetti: 60 miljardia euroa Pfandbriefelle , Handelsblatt, 5. kesäkuuta 2009.
  4. Katettujen joukkolainojen osto-ohjelma valmis , EKP: n lehdistötiedote 30. kesäkuuta 2010.
  5. a b c d e Eurojärjestelmän konsolidoitu tilinpäätös 2. syyskuuta 2016 , EKP 6. syyskuuta 2016.
  6. EKP ostaa valtion obligaatioita 22 miljardilla eurolla , FAZ.NET, 15. elokuuta 2011.
  7. ^ Euroopan keskuspankki: Yhteenveto tilapäisestä viestinnästä. Liittyy EKP: n 1. tammikuuta 2007 jälkeen julkaisemaan rahapolitiikan täytäntöönpanoon. Verkossa , käyty 7. syyskuuta 2012.
  8. EKP lopettaa valtionlainojen ostojen steriloinnin , Deutsche MittelstandsNachrichten, 5. kesäkuuta 2014.
  9. Suorien rahatapahtumien tekniset ominaisuudet , EKP, 6. syyskuuta 2012.
  10. Lisätietoja on kohdassa ”Vaikutukset valtion joukkolainojen korkoihin”. Katso myös Peter Spiegel ja Michael Steen: Pelkää, että EKP : n joukkovelkakirjajärjestelmällä on heikkoutensa. Julkaisussa: Financial Times (FT.com). 26. helmikuuta 2013, luettu 12. huhtikuuta 2015; Penkkipunnerrus. Julkaisussa: The Economist. (Online-tilassa). 8. kesäkuuta 2013, luettu 12. huhtikuuta 2015.
  11. a b Omaisuudenhankintaohjelmat , EZB, käyty 27. elokuuta 2016.
  12. a b c Lisätietoja julkisen sektorin osto-ohjelmasta (PSPP) - Kysymyksiä ja vastauksia , EKP, 2. kesäkuuta 2016.
  13. B a b Valtionlainojen ostaminen: EKP tulvii markkinoita 60 miljardilla eurolla kuukaudessa , Spiegel Online, 22. tammikuuta 2015.
  14. EKP ei vastaa odotuksia , FAZ.NET, 3. joulukuuta 2015.
  15. Keskuspankki hidastaa joukkovelkakirjojen ostoa , Handelsblatt, 2. toukokuuta 2016.
  16. EUROOPAN KESKUSPANKIN PÄÄTÖS, tehty 15 päivänä lokakuuta 2014, kolmannen katettujen joukkolainojen osto-ohjelman täytäntöönpanosta , Euroopan unionin virallinen lehti, 22. marraskuuta 2011.
  17. Omaisuusvakuudellisten arvopapereiden osto-ohjelma , EKP, 19. marraskuuta 2014.
  18. EKP: n joukkovelkakirjojen osto: Draghin kaksoisvirhe , Spiegel Online, 24. tammikuuta 2015.
  19. b EKP ohjelma yrityslainoihin: Draghin miljardin dollarin injektion mahtava , Spiegel Online 8. kesäkuuta 2016.
  20. EKP ilmoittaa QE: n , NordLB, 22. tammikuuta 2015
  21. Draghin miljardisuunnitelman heikot kohdat , Zeit Online, 19. maaliskuuta 2015.
  22. Ras Michael Rasch: Tylsät kysymykset Mario Draghille , Neue Zürcher Zeitung, 7. syyskuuta 2016.
  23. a b Lähde: Deutsche Bundesbankin julkaisut.
  24. DBB: "Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP)" Deutsche Bundesbank, maaliskuu 2020
  25. ^ Pandemian hätäosto-ohjelma (PEPP). Haettu 25. kesäkuuta 2021 .
  26. Keskuspankkien salaiset miljardin dollarin liiketoimet , Die Welt, 29. marraskuuta 2015.
  27. Euroopan rahanvalmistajien suuri salaisuus , Die Welt, 1. joulukuuta 2015.
  28. ^ Rahan salainen painatus Roomassa ja Pariisissa , FAZ.NET, 7. joulukuuta 2015.
  29. D Uskaltaako Mario Draghi nyt rikkoa seuraavan tabun? , Die Welt, 17. elokuuta 2016.
  30. "Osta varastot? Absoluuttinen hullu idea ” , Handelsblatt, 24. elokuuta 2016.
  31. Euroopan yhteisöjen tuomioistuin: Yhteisöjen tuomioistuimen suuren jaoston ennakkoratkaisu, asia C - 493/17. 11. joulukuuta 2018, käyty 5. toukokuuta 2020 .
  32. Liittovaltion perustuslakituomioistuin: Toisen senaatin tuomio 5. toukokuuta 2020 - 2 BvR 859/15 -. 5. toukokuuta 2020, käyty 5. toukokuuta 2020 .
  33. Liittovaltion perustuslakituomioistuin - Lehdistö - EKP: n päätökset valtion joukkolainojen osto-ohjelmasta ovat epäpäteviä. Haettu 12. toukokuuta 2020 .
  34. BVerfG joukkovelkakirjojen oston arvioinnista, jolla on kohtalokkaat seuraukset? Julkaisussa: tagesschau.de. 17. toukokuuta 2020, käytetty 2. tammikuuta 2020 .
  35. EU: n komissio aloittaa menettelyn Saksaa vastaan ​​EKP: n päätöksen vuoksi . Welt.de, 9. kesäkuuta 2021