Arvopaperistaminen

Arvopaperistaminen on yleensä varmuuden oikean kanssa asiakirjan . In rahoitus nimenomaan (alle arvopaperistaminen on Englanti arvopaperistaminen ) näyttely kaupattavien arvopaperien peräisin lainoista tai omaisuuden ymmärtänyt väärin.

Kenraali

1970-luvun alussa kansainvälisillä raha- ja pääomamarkkinoilla alkoi kehitys, jolle oli ominaista arvopapereiden liikkeeseenlaskun jyrkkä kasvu kirjalainojen (esim. Syndikaattilainojen ) kustannuksella. Velkakirjalaina oli arvopaperistamisen ensimmäinen edelläkävijä . Arvopaperistamisen tarkoittaa sisällyttäminen luottosopimuksen on asiakirja , joka on liikuteltavissa koska turvallisuutta ja näin ollen voidaan helposti siirtää yhdestä velkoja toiselle. Ginnie Mae aloitti arvopaperistamisen asuntolainoissa Yhdysvaltain jälkimarkkinoilla läpivientiohjelmansa kautta vuonna 1970. Hän ei laskenut itse liikkeeseen arvopapereita vaan toimi muiden liikkeeseenlaskijoiden takaajana. Sen osallistuminen Certificate Hypoteekkipankin Freddie Mac kehittänyt arvopaperistaminen valtiosta suojaamaton kiinnitykset 1971 valitsemalla kiinnitykset itse, yhdistämällä ne ja sitten niiden julkaisemista. Samalla, pankkisaamiset olivat myös arvopaperistettu avulla Säästöobligaatiot .

Viime vuosina jopa eksoottisten omistusoikeuksien arvopaperistaminen on lisääntynyt liikkeeseenlaskijan (alullepanijan) rahoitusvaihtoehtojen laajentamiseksi .

Esimerkkejä arvopaperistetuista arvopapereista

Saamisten arvopaperistaminen

Arvopaperistamisprosessin tehdään usein avulla erillisyhtiölle ( Englanti erillisyhtiö , lyhennettynä SPV), ainoa tarkoitus päästöjen tästä on arvopapereihin ja omaisuutensa tehty käyttöön yhteiskunnassa tällä tekijänoikeuksia.

Tällä tavoin todistetut oikeudet voidaan jakaa ja toimia riskinäkökohtien mukaan.

menettely

Arvopaperistamistapahtumassa myyjä ( alullepanija ) siirtää tietyt omaisuuserät ostajalle. Ostaja jälleenrahoittaa tämän oston laskemalla liikkeeseen arvopapereita pääomamarkkinoilla . Ostaja on yleensä yksi yritys. Liiketoimien usein erittäin monimutkaisen johtuen koko prosessiin liittyy yleensä kolmas osapuoli ( järjestäjä ) neuvoa-antavasti ja ennen kaikkea jäsentelyllä .

Tarpeellinen edellytys omaisuuserän arvopaperistamiselle on, että se takaa tasaisen maksuvirran tietyn ajanjakson ajan ostajan jälleenrahoituksen kattamiseksi. Tähän soveltuvat erityisen hyvin lainasaamiset, joilla on kiinteä korko- ja takaisinmaksusuunnitelma koko laina-ajaksi ja jotka lupaavat siten ennakoitavaa pääomavirtaa .

Koska yksityisyrityksellä ei usein ole tarvittavaa liiketoimintamäärää yhdelle todelliselle myyntitapahtumalle ("yhden myyjän rakenne"), nämä liiketoimet niputetaan; tämä tekee jälleenrahoituksen kustannustehokkaammaksi. Usean myyjän tapauksessa ("usean myyjän rakenne") jälleenrahoittaja on vastuussa jälleenrahoitusrekisterin ylläpidosta. Jos mukana on useita jälleenrahoituksen välittäjiä, on varmistettava, että kyseiset jälleenrahoitusobjektit merkitään kyseisen jälleenmyyjän jälleenrahoitusrekisteriin. Väärän rekisterin merkintä tekisi merkinnän tehottomaksi.

Jotta kohde-etuutena olevien omaisuuserien monimutkaisuus olisi konkreettinen arvopapereiden sijoittajille, on määriteltävä ostokriteerit, joilla varmistetaan, että omaisuuserien myynti on ennen kaikkea turvallista maksukyvyttömyyslain mukaan. Tästä syystä liiketoimeen liittyy usein monia oikeudellisia kysymyksiä.

Mieluiten myydään kokonaisia ​​omaisuuserien salkkuja, ja luokituslaitosten tulisi käyttää erilaisia ​​kriteerejä ja tunnuslukuja (kynnysarvoja) varmistaakseen, että salkun riskiprofiili pysyy aiemmin sovittujen rajojen sisällä. Jos näitä kynnyksiä ylitetään, kauppa voidaan yleensä lopettaa ilman merkittäviä tappioita sijoittajille .

Jos salkku ei vastaa liikkeeseen laskettavien arvopapereiden toivottua riskiprofiilia, riskiä pienennetään ns. Luottojen parannusten avulla . Tämä voi olla esimerkiksi kaupan luottovakuutuksia kaupan myyntisaamiset.

Riskin vähentäminen ja liiketoimen oikea-aikainen lopettaminen tekevät tästä instrumentista houkuttelevan sijoittajille. Kaupan monimutkaisuuden haitta kompensoidaan yleensä etuna, että saavutettavissa oleva tuotto on pääosin huomattavasti korkeampi kuin muilla vastaavan luokituksen omaavilla arvopapereilla .

Omaisuusvakuudelliset arvopaperit (ABS)

Arvopaperistamistoimea, joka perustuu omaisuusvakuudellisten arvopapereiden ( englanninkielinen omaisuusvakuudellisten arvopapereiden , lyhennetty ABS) liikkeeseenlaskuun , kutsutaan ABS-transaktioksi. ABS-liiketoimi perustuu alullepanijan, erityisyhtiön ja sijoittajan väliseen kolmionmuotoiseen suhteeseen. Esimerkiksi, jos pankki toimii lainasaamistensa myyjänä, se niputtaa ensin sopivat lainat saamisryhmään ja myy ne erityisyhtiölle. Tämän tarkoituksena on vain tehdä vaatimuksista riippumattomia. ABS-liiketoimissa arvopaperistetut tukioikeudet ovat yleensä yrityksen rahoitusvaroja, jotka on ryhmitelty tiettyjen hajauttamissääntöjen mukaisesti. Vastineeksi alullepanija saa käteisenä myytyjen saamisten arvon. Hankkiva erityisyhtiö puolestaan ​​jälleenrahoittaa itsensä asettamalla arvopapereita pääomamarkkinoille. Sijoittajille maksettavat korot ja pääomat maksetaan lainanottajien uudelleenjärjestellyistä korko- ja pääomamaksuista. Erityisyhtiö on perustettu yksinomaan näiden saamisten arvopaperistamiseen, ja se on ainoa omaisuuserä, jolla on riski tästä hajautetusta saamisten ryhmästä. Edustaja varmistaa liiketoimen toteutettavuuden ja kassavirtojen turvallisuuden hallitsemalla maksuja ja saamisia. Arvopapereiden turvaamiseen käytettävät kassavirrat (yleensä vakuudelliset rahamarkkinapaperit ja keskipitkän aikavälin velkakirjat ) voidaan vastaanottaa eri aikaan kuin arvopapereilla maksettavat maksut. Tässä suhteessa tälle tuotteelle tarvitaan tiukka korkojen ja kassavirran hallinta. Luottoluokituslaitos arvioi liikkeeseenlaskun ja vaikuttaa siten arvopapereiden sijoittamisen onnistumiseen ja hintaan. Lisäksi järjestäjä (yleensä sijoituspankki), joka tukee saamissalkun valintaa ja jäsentämistä, ja palveluhenkilö, joka huolehtii myydyistä saamisista ja lainanottajista. Saamisten myyjä ottaa usein kaksi viimeksi mainittua tehtävää itse, koska tässä tapauksessa hänen ei tarvitse ilmoittaa alkuperäiselle luotonsaajalle arvopaperistamisesta Saksan pankkivalvonnan nykyisten säännösten mukaisesti.

Todellinen myynnin arvopaperistaminen

Jos omaisuuserät siirretään ostajalle (erikoiskäyttöön tarkoitetulle ajoneuvolle) tasetta keventävällä tavalla myyjälle, puhutaan todellisesta myynnin arvopaperistamisesta. Velvoitelain mukaan omaisuuserät myydään ilman takautumista ja omaisuuslainsäädännön mukaan tapahtuu omistusoikeuden siirto (koska ABS-liiketoimilla arvopaperistetut omaisuuserät ovat yleensä saamisia, ne siirretään luovutuksina), joten varallisuusasemat otetaan omaisuuden varoista. Täysin, mukaan lukien kaikki niihin liittyvät riskit.

Synteettinen arvopaperistaminen

Toisin kuin todellinen myynnin arvopaperistaminen, synteettiset arvopaperistamiset siirtävät saamiseen liittyviä yksittäisiä tai kaikkia riskejä vain luottojohdannaisten avulla . Esimerkiksi luottoriskin riski voidaan siirtää luottoriskinvaihtosopimuksella . Myyjän kannalta - toisin kuin todelliset arvopaperistamiset - synteettisillä arvopaperistamisilla ei ole vaikutusta taseen lainasalkun määrään, mutta tietyissä olosuhteissa ne vähentävät siihen liittyvää maksukyvyttömyysriskiä ja siten sovellettavia lakisääteisiä pääomavaatimuksia.

Erät

Arvopaperistetut lainat (nimeltään "Lainat") voidaan jakaa eriin niiden luottokelpoisuuden mukaan, joista kullekin annetaan oma luokitus. Seuraava "Liitetietojen" erittely eriin luottokelpoisuuden heikkenemisen mukaan on tyypillistä:

  • A tai vanhempi (joukkolainaluokka A)
  • B tai Junior (tämän erän korkomaksut suoritetaan yleensä vasta A-erän suorittamisen jälkeen)
  • Puolikerros (ei yleensä luokiteltu)
  • First Loss Piece Equity (huono luottoluokitus, yleensä hedge-rahastot ostavat korkean odotetun tuoton vuoksi)

olosuhteissa

ABS-transaktiossa on noudatettava seuraavia olennaisia ​​kohtia:

  1. Ostettavien salkkujen hallittu kokoaminen kelpoisuus- ja rajoitussääntöjen mukaisesti. Ne määritellään historiallisen suorituskyvyn perusteella.
  2. Tarvittavan riskinvähennyksen toteuttaminen sopivilla luottojen parannuksilla.
  3. Sopivien riski-indikaattoreiden ja eskaloitumistoimenpiteiden määrittely
  4. Jatkuva raportointi kohdista 1, 2 ja 3.
  5. Sopimusasiakirjat 1., 2., 3. ja 4 kohdassa eriteltyjen ostojen ja maksuvirtojen palvelun ehtojen osalta.
  6. Kaupan prosessiturvallinen käsittely.

Rahoitusmarkkinoiden kriisi

CDU / CSU / SPD koalitio 2005 - valtiovarainministeri Peer Steinbrück - vaati tuoteinnovaatioita ja uusia myyntikanavia on painokkaasti tuettu massiivista lisääntymistä välineen: Haluamme luoda puitteet uusiin omaisuusluokkiin Saksassa. Tähän sisältyy kiinteistösijoitusrahastojen (REIT) käyttöönotto sillä edellytyksellä, että sijoittajille taataan luotettava verotus ja voidaan odottaa positiivisia vaikutuksia kiinteistömarkkinoihin ja sijoitusolosuhteisiin sekä arvopaperistamismarkkinoiden laajentumista .

Vuoden 2009 vuosikertomuksessa (s. 20) liittovaltion hallitus näkee makrotaloudellisen kehityksen arviointia koskevan asiantuntijaraportin jälkeen arvopaperistamismarkkinat, joihin luottoriskit niputettiin ja myytiin, Yhdysvaltojen kiinteistökriisin keskellä , jolla finanssikriisi alkoi vuonna 2007 .

kirjallisuus

  • Douglas W.Arner, Paul Lejot, Lotte Schou-Zibell: Globaali luottokriisi ja arvopaperistaminen Itä-Aasiassa. Julkaisussa: Capital Markets Law Journal. 3, 3, 2008, ISSN  1750-7219 , s. 291-319.
  • Adam B. Ashcraft, Til Schuermann: Subprime-asuntoluoton arvopaperistamisen ymmärtäminen . Julkaisussa: Wharton Financial Institutions Center Working Paper. Ei. 07-43, Federal Reserve Bank of New York , henkilöstöraportti nro 318, maaliskuu 2008, online (PDF; 441 kB) .
  • Erik Bank: Vaihtoehtoinen riskinsiirto. Integroitu riskienhallinta vakuutusten, jälleenvakuutusten ja pääomamarkkinoiden kautta. Wiley, Chichester et ai. 2005, ISBN 0-470-85745-5 ( Wiley Finance -sarja ).
  • Georg Erber : Arvopaperistamiset. Rahoitusinnovaatio ja sen kohtalokkaat seuraukset. Julkaisussa: DIW , viikkoraportti. 75, 43, 2008, ISSN  0012-1304 , s. 668-677.
  • Georg Erber: Arvopaperistamiset ovat kuolleita - kauan arvopaperistamiset elävät? Julkaisussa: DIW viikkoraportti. 78, 35, 2011, s. 3-11.
  • Georg Erber: Julkinen velka ja rahoitustekniikka. Julkaisussa: DIW viikkoraportti. 78, 36, 2011, s.
  • Jan Pieter Krahnen: Luottoriskien kauppa. Uusi ulottuvuus pääomamarkkinoilla. Johann Wolfgang Goethen yliopisto , Rahoitustutkimuskeskus, Frankfurt 2005 ( CFS Working Paper Series 2005/05, ZDB -ID 2523669-6 ), online (PDF; 997 kB)
  • Gary Gorton, Andrew Metrick, arvopaperistaminen, julkaisussa: George M.Constantinides, Milton Harris ja Rene M.Stulz (Toim.) (2013), Handbook of the Economics of Finance, osa 2, osa A, sivut 1-70.
  • Heinrich Meyer, Frank R.Primozic: Arvopaperistamistapahtuma - saataviin perustuva yritysrahoitus pääomamarkkinoilla , Richard Boorberg, Stuttgart 2011, ISBN 978-3-415-04718-1 .

nettilinkit

Yksittäiset todisteet

  1. ↑ Gablers Banklexikon, 1988, s.1854
  2. ↑ Andreas Bertl: Saamisten arvopaperistaminen: Omaisuusvakuudellisten arvopapereiden historia ja nykyinen rakenne , 2004, s.22
  3. ↑ Andreas Bertl: Saamisten arvopaperistaminen: Omaisuusvakuudellisten arvopapereiden historia ja nykyinen rakenne , 2004, s.23 .
  4. ^ Kokoomussopimus, s.86 ( Memento 25. marraskuuta 2011 Internet-arkistossa ) (PDF; 2,1 Mt)