Sisäpiirikaupat

In talous, sisäpiirikauppoja tarkoitetaan käyttöä sisäpiiritiedon varten pörssikaupat ja on termi, jota käytetään rahoitusmarkkinoilla , erityisesti osakemarkkinoilla . Sisäpiirikaupalla rikos Saksassa, ja suurin osa jäsenvaltioista Euroopan unionin , koska se vaikuttaa toimivuutta pääomamarkkinoiden .

Oikeudellinen sääntely

Sisäpiirikaupan kielto Saksassa

Sisäpiirikaupan kielto sisältyy 2. heinäkuuta 2014 voimaan tulleen markkinoiden väärinkäyttöasetuksen (MMVO) 14 artiklaan . Tämä standardi kieltää useita toimintoja: sisäpiirikauppojen yrittämistä tai harjoittamista, kolmannen osapuolen houkuttelemista tai yllyttämistä sisäpiirikauppoihin sekä sisäpiiritiedon laitonta luovuttamista. MMVO: n 8 artiklan 1 kappaleen 1 mukaan sisäpiirikauppaa käydään, kun joku ostaa suoraan tai välillisesti rahoitusvälineen sisäpiiritietoja käyttäen omaan tai kolmannen osapuolen lukuun.

Käyttäytymistä kielletty Art. 14 MMVO on uhattuna kanssa vankeutta enintään viisi vuotta tai sakkojen mukaisesti 119 § (3) on arvopaperimarkkinalain (WpHG) .

sisäpiiriläinen

Sisäpiiriläinen on jokainen, jolla on pääsy hinta-asiaan liittyviä tietoja sisäpiirin paperin tai sen liikkeeseenlaskija ennen tätä tietoa tuli julkinen.

Termi ”sisäpiiripaperi” määritellään MMVO: n 2 artiklan 1 kohdassa. Tämän mukaan se on rahoitusväline , johon sovelletaan yhtä MMVO: n 2 artiklan 1 kohdassa määritellyistä ehdoista. Tämä koskee erityisesti instrumentteja, joilla käydään kauppaa järjestäytyneillä markkinoilla tai monenvälisissä kaupankäyntijärjestelmissä tai jotka otetaan mukaan tällaiseen kaupankäyntijärjestelmään. Termi sisältää myös oikeuden merkitä, ostavat tai myyvät arvopapereita ( lisävaruste kauppa ), oikeudet maksamista eron perustuen suoritukseen arvopapereiden (sopimusten ero ), futuurisopimuksia sekä oikeudet futuurisopimuksia osake- tai indeksien tai kiinnostusta korko futuurisopimuksia sekä muita futuurisopimuksia, jotka velvoittavat ostamaan tai myymään arvopapereita ( futuurisopimukset ).

Sijoittajansuojan parantamisesta vuonna 2004 laajennetun määritelmän mukaan sisäpiiripaperit ovat nyt myös rahoitusinstrumentteja, joiden hinta riippuu pörssissä kaupattavista rahoitusvälineistä. Tämä tarkoittaa, että arvot, joilla ei käydä kauppaa pörssissä, kirjataan myös sisäpiiriläisiksi, jos niiden hinta määräytyy pörssissä käydyillä rahoitusinstrumenteilla.

Esimerkiksi ihmisiä, jotka ovat osallistuvat pääoman yrityksen tai yritys sen yhteydessä, jotka saavat tietoa työstä aiheutuvien yrityksessä (esim jäsentä johtokunnan , hallintoneuvoston jäsenet ), jotka saavat tietoa, koska niiden ammatti tai tehtävä (esim. lakimiehet , notaarit , tilintarkastajat , verokonsultit , liikkeenjohdon konsultit ) tai jotka ovat saaneet sisäpiiritietoja rikosten valmistelun tai tekemisen vuoksi.

MMVO: n 7 artiklassa ei ole toteutettu WpHG: n edellistä jakamista ensisijaisiksi sisäpiiriläisiksi, jotka saavat tarkoituksella tietoja, jotka eivät ole julkisesti tiedossa ja osakekurssin kannalta merkityksellisiä, ja muille toissijaiseksi sisäpiiriksi nimetyiksi henkilöiksi. MMVO: n kiellot on siten suunnattu tasavertaisesti molemmille sisäpiiriryhmille. Tämä ero on kuitenkin edelleen tärkeä tekoon liittyvien oikeusvaikutusten kannalta.

Sisäpiiritiedon olemassaolo, MMVO 7 artikla

Sisäpiiritiedon käsite määritellään MMVO: n 7 artiklassa. Tämän mukaan arvopaperin liikkeeseenlaskijaan liittyy tarkkaa tietoa olosuhteista. Lisäksi tietojen on oltava yleisön tuntemattomia, ja niiden on voitava vaikuttaa merkittävästi arvopaperin hintaan. Tämä on olennaisesti sama kuin WpHG: n aikaisempi 13 §: n 1 momentin lause 1.

Riittävän tarkka olosuhde

Toisaalta tosiasiat otetaan huomioon olosuhteina. Tosiasiat, jotka voivat tyypillisesti edustaa sisäpiiritietoja, ovat julkiset ostotarjoukset, yrityksen tutkimusmenestys, odottamaton voiton tai suurten tilausten nousu (nämä johtavat yleensä hinnankorotuksiin), odottamaton voittojen lasku, maksukyvyttömyyden tai ylivelkaantumisen aiheuttama maksukyvyttömyys. hinta laskee tällöin säännöllisesti) ja yritysten sulautumiset ja henkilöstön muutokset. Lisäksi olosuhteet voivat olla myös arvopäätöksiä ja ennusteita, jos niillä on riittävän tarkka tosiasiallinen perusta. 7 artiklan 2 kappaleen 1 kohdan mukaista tietoa MMVO: n katsotaan olevan riittävän täsmällinen, jos voidaan olettaa, että se on riittävän tarkka vaikuttamaan rahoitusvälineen hintaan, se olisi yleisesti tiedossa. Tämä ei yleensä koske pelkkiä huhuja. Jotakin muuta voi soveltaa, jos huhu perustuu todistettavaan tosiseikkoihin.

Jos niiden esiintyminen on riittävän todennäköistä, olosuhteet, kuten johtavan johtajan suunniteltu eroaminen, voivat myös olla sisäpiiritietoja, joita esiintyy vasta tulevaisuudessa. Euroopan unionin tuomioistuin katsoi, että vuonna 2012 annetussa Geltlin tuomiossa oli riittävä todennäköisyys , jos olosuhteen esiintyminen voidaan kohtuudella ennakoida. MMVO hyväksyi tämän määritelmän 7 artiklan 2 kohdan 1 lauseessa.

MMVO: n 7 artiklan 3 kohdan mukaan monivaiheisen päätöksentekoprosessin välivaiheet voivat edustaa myös sisäpiiritietoa. Tämä on tärkeää esimerkiksi yritysostojen tai johtajien eroamisen yhteydessä. Tämä kohta perustuu Euroopan yhteisöjen tuomioistuimen oikeuskäytäntöön Geltlin tapauksessa.

Yksittäisissä tapauksissa liittovaltion tuomioistuin vaatii tietojen liittymistä kolmanteen osapuoleen. Tämä puuttuu, jos tiedot koskevat yksinomaan sisäpiiriläistä. Tämä pätee esimerkiksi henkilökohtaisiin aikomuksiin, kuten aikomukseen suositella arvopaperia pörssi-lehdessä luotettavaksi. Tämän kriteerin takia päänahka ei yleensä ole sisäpiirisopimus. Se voi kuitenkin olla kiellettyä markkinoiden manipulointia . Kolmannen osapuolen tekemä osto ei kuitenkaan ole enää pakollinen kriteeri sisäpiiritiedoille.

Liikkeeseenlaskijan viite

MMVO: n 7 artiklan 1 kappaleen mukainen olosuhde viittaa liikkeeseenlaskijaan, jos se vaikuttaa liikkeeseenlaskijaan ainakin välillisesti. Tämä koskee erityisesti olosuhteita, jotka liittyvät liikkeeseenlaskijan liiketoimintaan tai taloudelliseen tilanteeseen. Lisäksi olosuhteet voivat liittyä turvallisuuteen. Näin on silloin, kun se vaikuttaa paperikauppaan.

Ei julkista ilmoitusta

Tietoja pidetään sisäpiiritiedoina vain, jos niitä ei julkisesti tiedetä. Tällainen tietoisuus on olemassa, kun määrittelemätön ihmisryhmä voi ottaa tiedon huomioon. Tällainen mahdollisuus voidaan luoda esimerkiksi julkaisemalla tapauskohtainen ilmoitus.

Hintoihin vaikuttava potentiaali

MMVO: n 7 artiklan 4 kappaleen mukaiset tiedot soveltuvat hintoihin, jos asiantunteva sijoittaja ottaa ne huomioon sijoitusstrategiassaan.

Liittovaltion tuomioistuin ilmaisi 27. tammikuuta 2010 tekemässään päätöksessä kriteerit, jotka koskevat sisäpiiritietoa hintana. Sen jälkeen kiinteitä kynnysarvoja ei voitu vahvistaa. Ratkaiseva tekijä on tietojen yksilöllinen arviointi ennakolta. Kun otetaan huomioon tekijöiden suuri määrä, jotka säännöllisesti vaikuttavat hinnoitteluun rikkomuksen lisäksi, tällaisten hintojen kannalta merkityksellisten olosuhteiden määrittämiselle ei pitäisi asettaa liiallisia todisteita koskevia vaatimuksia. Markkinaosapuolia ei tarvitse haastatella. Sen sijaan riittää, että katsotaan osakekurssi ja myynti.

Kielletty käyttäytyminen, MMVO 14 artikla

Tosiasiat

14 artiklassa kielletään MMVO: lta kolme haaraa: sisäpiirikaupan tekeminen tai yritykset, sisäpiirikauppojen suositteleminen tai yllyttäminen ja sisäpiiritiedon laiton luovuttaminen. Tätä käyttäytymistä ei voitu hyväksyä jo WpHG: n 14 §: n nojalla.

MMVO: n 8 artiklan 1 kappaleen mukaan sisäpiirikauppaa tapahtuu, kun joku ostaa tai myy rahoitusinstrumentteja ja käyttää sisäpiiritietoa. Käyttö on silloin, kun tiedot vaikuttavat sisäpiiriläisen sijoituspäätökseen. Esimerkiksi rahoitusvälineen ostaminen tai myyminen saatuaan tietoa tähän instrumenttiin liittyvästä sisäpiiritiedosta ei ole sallittua. Toisin kuin WpHG: n 14 §: ssä, MMVO: n 8 artiklan 1 kappaleen 2 lause sisältää myös rahoitusvälineeseen liittyvän toimeksiannon peruuttamisen ja muuttamisen sisäpiiritiedon käyttönä. Heti kun sisäpiiriläinen saa tietoon tilanteen, se velvoittaa hänet pysymään paikallaan kyseessä olevan rahoitusvälineen suhteen, kunnes olosuhteista tulee julkisesti tiedossa.

Toinen tapaus sisäpiirikaupoista on mukaan Art. 7 kohta 1 d MMVO edestä käynnissä . Tässä yritys harjoittaa omaa tilauksia ja tekee tuntemus tiedon edullisempaa saamani asiakastilausten.

Poikkeukset kiellosta

MMVO: n 5 artiklan 4 kohdan mukaan toimi ei kuulu sisäpiirikaupan kiellon piiriin, jos se toteutetaan takaisinosto-ohjelman tai vakauttamistoimenpiteen osana.

Muita poikkeuksia 14 artiklan kiellosta sisältyy MMVO: n 9-11 artiklaan. Tämän mukaan sisäpiiritiedon paljastaminen journalistisen toiminnan yhteydessä (MMVO: n 10 artiklan 1 kohta), markkinoiden tunnusteleminen (MMVO: n 11 artikla) ​​ja markkinatakaajana toimiminen (MMVO: n 9 artiklan 2 kohta) on sallittua.

MMVO: n 9 artiklan 4 kohdan mukainen kielto on myös suljettu yrityksen haltuunotosta sen jälkeen, kun siellä on suoritettu asianmukainen huolellisuus . Jo ennen kuin tämä poikkeuksen syy otettiin käyttöön, oikeuskäytännössä sovittiin, että tämä taloudellisesta näkökulmasta välttämätön testimenettely on sallittu. Ainoa kiistanalainen kysymys oli tapa, jolla tämä poikkeus saavutettaisiin. Joissakin tapauksissa sisäpiiritiedon tuntemisen ja päätöksen välinen syy-yhteys kiistettiin, koska ostohalu on olemassa jo ennen tietämystä. Toiset johtivat WpHG: n 14 §: n teleologiseen vähentämiseen, koska käyttäytyminen ei ollut rangaistuksen arvoinen.

Sisäpiirikaupan seuranta

Sisäpiirivalvonnan tehtävänä on estää sisäpiirikauppa. Tätä varten kansalliset pörssi- ja arvopaperivalvontaviranomaiset ovat aktiivisia länsimaissa. Sen tavoitteena on myös varmistaa arvopapereiden oikeudenmukaisten markkinoiden toimivuus ja lakisääteisten vaatimusten noudattaminen. Yksi osa heidän seurantatehtäviään on kielletyn sisäpiirikaupan havaitseminen ja syytteeseen asettaminen.

Federal Financial Supervisory Authority (BaFin) tarkastaa sisäpiiri-arvopaperikaupat päivittäin erityisten tietotekniikkaohjelmien avulla sekä automaattisesti että manuaalisesti näkyvien hintaliikkeiden tai epäilyttävien tapahtumien varalta. Nämä suodattavat poikkeamat pörssien päivittäisestä liikevaihdosta ja kaupasta. Sijoituspalveluyritysten, kuten pankkien ja säästöpankkien, on ilmoitettava liiketoimista, jotka epäilevät sisäpiirikaupan kieltämistä tai hintojen manipulointikieltoa.

Sisäpiiriläisten tunnistamisen helpottamiseksi MMVO velvoittaa rahoitusvälineiden liikkeeseenlaskijat laatimaan sisäpiiriluettelot ja lähettämään ne valvontaviranomaisille pyynnöstä.

Myös Yhdysvaltojen osakemarkkinoita seurataan tarkasti. Vuonna 1934 perustettu Washingtonin (DC) riippumaton liittovaltion viranomainen Securities and Exchange Commission (SEC) on vastuussa laittoman sisäpiirikaupan löytämisestä arvopapereiden listaamisen ja sijoittajansuojan lisäksi . Tämän viranomaisen hellällä painostuksella säännöksiä Euroopassa kiristettiin 1980-luvulla.

Sisäpiirikaupan torjunta

MMVO: n 17 artiklan mukaan pörssiyhtiöiden on julkaistava sisäpiiritiedot ajoissa, jotta vältetään sisäpiiritiedon mahdollinen levittäminen kolmansille osapuolille. Tämän tapauskohtaisen julkistamisvelvoitteen tarkoituksena on estää kolmansia osapuolia käyttämästä salaisia ​​tietoja hyödyksi.

Lisätoimenpiteenä sisäpiirikaupan estämiseksi WpHG: n 15 a §: ssä otettiin 1.7.2002 alkaen käyttöön lakisääteinen velvoite ilmoittaa välittömästi johtajien omistamat kaupat ja julkaista tämä ilmoitus (yrityksen puolelta). MMVO: n markkinoiden väärinkäyttölain uuden sääntelyn myötä WpHG: n 15 a § korvattiin MMVO: n 19 artiklalla. Tämä asetus täydentää raportointivelvollisuutta kieltämällä johtajat käymästä kauppaa liikkeeseenlaskijan, johon he kuuluvat, rahoitusvälineillä 30 päivän kuluessa osavuosikatsauksen tai vuosittaisen tilinpäätöksen julkistamisesta.

Euroopan unioni

Eurooppalainen sisäpiirilaki perustui 3. heinäkuuta 2016 asti markkinoiden väärinkäyttödirektiiviin , joka velvoitti jäsenvaltiot antamaan vastaavan sisällön säännöksiä. 3. heinäkuuta 2016 voimaan tullut MMVO korvasi direktiivin ja toimi eurooppalaisena asetuksena suoraan osana oikeusjärjestelmää. Näin ollen jäsenvaltioiden sisäpiirilaki perustuu suoraan MMVO: hon. Kansallisessa lainsäädännössä pidätetään kuitenkin oikeus seuraamuksiin, jotka liittyvät MMVO: n rikkomuksiin.

Sveitsi

Sveitsin sisäpiirilaki tuli voimaan vuonna 1988. Ensimmäisten 14 vuoden aikana tuomioita oli yhteensä 12, nyt niitä on yli kaksi vuodessa.

Yhdysvallat

USA pidetään "isänmaan" koskevan kiellon sisäpiirikauppoja. Sisäpiirikaupat koettiin ja keskusteltiin jo 1930-luvun alkupuolella sääntelyongelmana pääomamarkkinalainsäädännön puitteissa. Kielto yhtenäistettiin ensimmäistä kertaa vuoden 1934 arvopaperipörsseillä. Yhdysvaltojen sisäpiirikauppakiellon taustalla olevat sääntelykäytännöt eroavat kuitenkin edelleen eurooppalaisesta käsitteestä. Eurooppalaisen käsityksen mukaan kiellot suojaavat pääomamarkkinoita. USA: ssa toistaiseksi vallitseva teoria on, että sisäpiiritiedon hyödyntäminen merkitsee uskollisuuden rikkomista muita markkinaosapuolia kohtaan (" uskonnollisen tullin teoria "). Viime aikoina Yhdysvaltain sisäpiirilaki on noudattanut " väärinkäytösten teoriaa ", jonka mukaan sisäpiirikauppa on samanlainen teko kuin uskottomuus: sisäpiiriläinen "kavalltaa" sisäpiiritietoa liikkeeseenlaskijaan nähden. Tällä lähestymistavalla amerikkalainen sisäpiirikielto on yhdenmukainen yhtiöoikeuden kanssa.

Rikosoikeudelliset päätökset sisäpiirikaupasta Yhdysvalloissa
sisäpiiriläinen Tuomio vankilatuomio Hieno
David S. Brown Syyskuu 1986 30 päivää -
Ilan K.Reich Lokakuu 1986 1 vuosi -
Ira B.Sokolov Marraskuu 1986 1 vuosi -
Dennis B.Levine Helmikuu 1987 2 vuotta 362 000 dollaria
Robert M.Wilkis Helmikuu 1987 1 vuosi -
Ivan F.Boesky Joulukuu 1987 3 vuotta 100 miljoonaa dollaria
Boyd L.Jeffries Heinäkuu 1989 - 250 000 dollaria
Paul A.Bilzerian Syyskuu 1989 4 Vuotta 1,5 miljoonaa dollaria
Robert M.Freeman Huhtikuu 1990 4 kuukautta Miljoona dollaria
Martin A.Siegel Kesäkuu 1990 2 kuukautta -
John A.Mulheren Marraskuu 1990 1 vuosi 1,7 miljoonaa dollaria
Michael Milken Marraskuu 1990 10 vuotta, julkaistu 22 kuukauden jälkeen 600 miljoonaa dollaria
Raj Rajaratnam Lokakuu 2011 yksitoista vuotta 10 miljoonaa plus 53,8 miljoonan dollarin voittomaksu

Lähde: Tietoja tiedostosta. World News Digest 1990.

Sisäpiirikauppa käytännössä

Käytännössä huomattavia hintamuutoksia voidaan usein havaita ennen sisäpiiritiedon virallista julkistamista osakemarkkinoilla. BaFin-tutkimukset johtavat kuitenkin harvoin tuomioihin tuomioistuimissa. Lisäksi hintoihin vaikuttavien ja ei-hintoihin vaikuttavien tietojen väliset rajat ovat sujuvia ja sisäpiiriläiset arvioivat ne usein väärin.

Yksi harvoista ja samalla tunnetuimmista esimerkeistä peittämättömästä sisäpiirikaupasta oli IG Metallin silloisen päällikön Franz Steinkühlerin vuonna 1993 käyttämä tietoetu . Daimler-Benz AG: n hallintoneuvoston jäsenenä hän oli tietoinen siitä, että Mercedes-osakkeiden vaihto Daimler-osakkeisiin oli välitön. Hänelle oli ennakoitavissa, että kun nämä tiedot tulivat tiedoksi, Mercedes-osakkeen hinta nousi merkittävästi. Siksi hän suositteli sukulaisia ​​ostamaan tämän kannan. Tällä toiminnalla ei ollut oikeudellisia seurauksia, koska vasta 1. elokuuta 1994 pörssin tietoyhteyksien hyödyntämisestä tehtiin rikos. Noin vuoden kuluttua rikoslain voimaantulosta ensimmäinen sisäpiirikauppamenettely tuomioistuimessa tuli julkiseksi Saksassa.

Tähän mennessä suurin tunnettu sisäpiirikauppa lokakuussa 2009 Yhdysvalloissa paljasti, kun FBI pidätti epäiltyjen kolmen vuoden puhelinsoiton jälkeen kuusi avustajaa, jotka ansaitsivat sisäpiirikaupan noin 20-25 miljoonaa dollaria Yhdysvalloissa . Pidätetyt olivat suurten julkisten yhtiöiden korkean tason työntekijöitä, mukaan lukien Robert Moffat ( IBM: n globaali järjestelmä- ja teknologiajohtaja ja varatoimitusjohtaja), Rahiv Goel ( Intel ), kaksi hedge-rahastojen hoitajaa Danielle Chiesi ja Mark Kurland ( Bear Stearns ), miljardööri Raj Rajaratnam (Galleonin hedge-rahasto (väitetty pääsyyllinen)) ja Anil Kumar ( McKinsey & Companyn johtaja ). Sanotaan, että sisäpiiritietoja yrityksistä, kuten Google, Sun Microsystems, IBM, AMD, Moody's, Hilton Hotels, Peoplesupport ja Polycom, on käytetty hyväksi. Rajaratnam tuomittiin tästä ja salaliitosta, ja lokakuussa 2011 rangaistukseksi määrättiin 11 vuoden vankeusrangaistus. Aikaisemmin 34 avustajaa oli jo tuomittu toukokuuhun 2011 mennessä.

Tunnettu sisäpiirikaupan tapaus Saksassa koski Infomatecia vuonna 2000 .

Katso myös

kirjallisuus

  • Thomas Koch: due diligence ja osakkeiden hankinta sisäpiirilain näkökulmasta , Baden-Baden, 2006, NOMOS Verlagsgesellschaft, ISBN 3-8329-2427-2
  • André-M. Szesny: Rahoitusmarkkinoiden valvonta ja rikosprosessit - BaFinin ja pörssin valvontaviranomaisten tutkintavaltuudet pankkilain, arvopaperikauppalain ja pörssilain mukaan ja niiden suhde rikosoikeudelliseen lakiin . Kustantaja Dr. Kovac, Hampuri 2008, ISBN 978-3-8300-3622-7 .

nettilinkit

Yksittäiset todisteet

  1. ^ Petra Buck-Heeb: Pääomamarkkinalaki . 8. painos. CF Müller, Heidelberg 2016, ISBN 978-3-8114-4247-4 , Rn.282.
  2. ^ Petra Buck-Heeb: Pääomamarkkinalaki . 8. painos. CF Müller, Heidelberg 2016, ISBN 978-3-8114-4247-4 , Rn. 305.
  3. ^ Petra Buck-Heeb: Pääomamarkkinalaki . 8. painos. CF Müller, Heidelberg 2016, ISBN 978-3-8114-4247-4 , Rn.285.
  4. ↑ a b Bernd Graßl: EU : n uusi markkinoiden väärinkäyttöasetus . Julkaisussa: Der Betrieb 2015, s. 2066 (2067).
  5. ^ Katja Langenbucher: Osakeyhtiö- ja pääomamarkkinalaki . 3. painos. CH Beck, München 2015, ISBN 978-3-406-66738-1 , § 15, reunanumero 35-37.
  6. ↑ Euroopan yhteisöjen tuomioistuimen tuomio 28. kesäkuuta 2012, C-19/11 = Neue Juristische Wochenschrift 2012, s.2787 (2789).
  7. ^ Petra Buck-Heeb: Pääomamarkkinalaki . 8. painos. CF Müller, Heidelberg 2016, ISBN 978-3-8114-4247-4 , Rn.294-295.
  8. ↑ b Klaus von der Linden: Uusi markkinoiden väärinkäyttö lain yhdellä silmäyksellä . Julkaisussa: Saksan verolaki 2016, s. 1036 (1037).
  9. ↑ BGHSt 48, 373 .
  10. ^ Petra Buck-Heeb: Pääomamarkkinalaki . 8. painos. CF Müller, Heidelberg 2016, ISBN 978-3-8114-4247-4 , Rn.286.
  11. ^ Katja Langenbucher: Osakeyhtiö- ja pääomamarkkinalaki . 3. painos. CH Beck, München 2015, ISBN 978-3-406-66738-1 , § 15, reunanumero 31.
  12. ↑ BGH, tuomio 27. tammikuuta 2010, 5 StR 224/09 = Neue Juristische Wochenschrift 2010, s.882.
  13. ↑ katso myös: Rikolliset optiotapahtumat - väärään aikaan myyminen on sisäpiirikauppaa : "Frankfurter Allgemeine Zeitung" 23. helmikuuta 2010
  14. ^ Petra Buck-Heeb: Pääomamarkkinalaki . 8. painos. CF Müller, Heidelberg 2016, ISBN 978-3-8114-4247-4 , reunanumero 316-317.
  15. ↑ Barbara Grunewald, Michael Schlitt: Johdatus pääomamarkkinalakiin . 4. painos. CH Beck, München 2019, ISBN 978-3-406-72400-8 , s. 292 .
  16. ^ Katja Langenbucher: Osakeyhtiö- ja pääomamarkkinalaki . 3. painos. CH Beck, München 2015, ISBN 978-3-406-66738-1 , § 15, reunanumero 59.
  17. ^ Petra Buck-Heeb: Pääomamarkkinalaki . 8. painos. CF Müller, Heidelberg 2016, ISBN 978-3-8114-4247-4 , Rn.329.
  18. ↑ Klaus von der Linden: Uusi markkinoiden väärinkäyttölaki yhdellä silmäyksellä . Julkaisussa: German Tax Law 2016, s. 1036 (1038-1039).
  19. ↑ Klaus von der Linden: Uusi markkinoiden väärinkäyttölaki yhdellä silmäyksellä . Julkaisussa: Saksan verolaki 2016, s.1036 (1039).
  20. ↑ Daniel Zulauf: Pitkä tie konkreettisempaan sisäpiiririkokseen. Julkaisussa: Luzern-sanomalehti. 9. elokuuta 2018, käytetty 17. heinäkuuta 2021 .
  21. ↑ Der Spiegel , kysymys 34/1995, sivu 88: porsaanreiät laissa , kysyi 26. marraskuuta 2010
  22. ↑ RP-online: Sisäpiirikaupan syytteiden jälkeen: IBM: n ja Intelin johtajat Moffat ja Goel lomalla ( muisto 24. lokakuuta 2009 Internet-arkistossa ), kysyttiin 28. lokakuuta 2009
  23. ↑ crn.de: Wall Street -skandaali: sisäpiirikauppa IT-osakkeilla , kysyttiin 28. lokakuuta 2009
  24. ↑ Tuomari rankaisee Wall Streetiä. Julkaisussa: Spiegel Online 13. lokakuuta 2011 alkaen
  25. ^ Raj Rajaratnam - Galleon-ryhmän perustaja tuomittu sisäpiirikaupoissa. Julkaisussa: The New York Times, 13. lokakuuta 2011
  26. ↑ Yhdysvaltain miljardööri Rajaratnamin on tarkoitus mennä vankilaan : Spiegel Online 11. toukokuuta 2011